蓝洞新消费 4月3日北京报道
天图投资是一家在业内既出名但又不出名的投资机构。
最后要强调的是：
边界正在模糊，线上线下正在融合，小米、美团等公司已经开始从互联网公司全面渗透进消费领域，与小米一衣带水的顺为投资在消费领域出手也颇为频繁，这对天图投资的其他消费项目都是一个潜在的威胁。
天图在3月27日发布的一则公告显示，天图全资收购优诺在华工厂业务代价为不超过2亿美元，这个我们接下来会单独展开。
（P.S. 若宝宝患有乳糖不耐受症，可以喝“无乳糖牛奶”/酸奶，或者通过每天摄入少许普通纯牛奶，逐渐培养耐受。）
周黑鸭的上市才让天图开始对外贴上消费投资的投资机构，这是一个互相成就的好故事。
值得注意的是，天图资本管理合伙人朱玺是优诺前任东家通用磨坊大中华区的总裁，2017年7月加入天图资本，主要负责并购。所以，这次将优诺收归旗下，以及未来如何运营，可能和朱玺有关系。
江小白，图片来源网络
2岁以上超重/肥胖的孩子，才需要考虑饮用脱脂/低脂牛奶。正常的宝宝每天饮用适量的全脂纯牛奶完全没问题，口感也更佳。
下面是39款酸奶食品添加剂的使用情况。
非脂乳固体即去掉脂肪后的固体成分，主要是蛋白质和乳糖，以及钙、钾、镁等占比较少的矿物质。因此，都是纯牛奶的前提下（没有添加糖），碳水化合物含量高的，说明其本身的乳糖更丰富，营养价值也更高。
江津酒厂和江小白以前曾是酒厂和经销商的关系，最早的江小白在江津酒厂内部已经开始推出，江小白的创始人陶石泉是当年的卡通形象设计者，后来陶石泉将江小白商标注册为自己公司名下，随后双方分道扬镳，直到江小白名气越来越响，江津酒厂开始以江小白明知该产品已经在江津酒厂内部开始推出为由向法院提出了江小白第33类酒类商标无效的诉讼。
（1）2010年8月，小西牛引入私募基金上海杉蓝投资管理中心、深圳市鼎恒瑞吉投资企业，其中上海杉蓝投资管理中心投资1,420 万元持股4.5%，深圳市鼎恒瑞吉投资企业投资1575万元持股5%，投资方式都是老股转让，公司估值为3.15亿元。
（2）2010年10月，小西牛引入青海宁达创业投资有限责任公司、上海君翼博星创业投资中心，两家机构均增资进入小西牛，各出资1,750 万元，本次投资的投前估值为3.15亿元，增资3500万元，投后估值3.5亿元。
（3）2014 年1月，天图创投旗下的苏州天图兴苏股权投资中心出资4500万元增资小西牛，持股10%，投后估值约4.5亿元。「新三板食品研究」测算了解到，对应小西牛2013年净利润2051万元，天图创投本次投资估值倍数为22.5倍，对应2014年小西牛实际利润1356万元，估值变为33倍。2014年3月，天图创投再出资1244万元从其他股东手中购买124.4万股。
从公司直销模式来看，公司目前在西宁市市区的销售网络包括2000 多家终端门店、近20 家商超及其覆盖的200 多家超市网点、10多家酒店及其他单位，遍布西宁市城区的大小街道和社区，公司在西宁市的销售网络覆盖率接近90%。从公司经销模式来看，公司目前在青海省内市场通过 32 家经销商覆盖了2,300多个终端销售网点，遍布青海省内的县市。
公司财务报表：公司2014 年度利润总额为1,356.78 万元，较2013 年下降33.88%，主要原因系2014年公司为开拓青海省外市场，加大了各项促销、赠品的费用支出，销售费用上升968.28 万元。根据前面的分析，实际上小西牛在青海甚至西北以外地区的投入实际上带来的效益非常有限，投入产出是赔钱的。另外需要注意的是，公司由于过去的融资，公司的资金中有大量资本公积，这使得公司的资金成本相对较低，因此，可以看出，公司的财务费用在2013-2014年度是负的，低财务成本为公司利润贡献了不少。
估值分析：「新三板食品研究」认为小西牛作为区域性酸奶品牌，在青海地区有一定的优势，但由于青海的区位劣势、酸奶产品的特点，近两年国内其他品牌推出了与小西牛类似的老酸奶产品，竞争很激烈，且产品迅速老化，小西牛走出青海的难度超出了预期，因此，综合来看，小西牛业绩增长的难度是相当大的。如果投资该公司着重看重的是一级市场、新三板市场和A股市场板块间的估值差，以及未来被并购的可能性，建议给予该公司15-20倍市盈率。2013年净利润2051万元、2014年公司净利润1356万元，预计2015年公司净利润与2014年持平、甚至下滑，按2013-2014年平均净利润，给予小西牛公司合理估值2.5-3.4亿元；考虑到新三板的市场情况，以及天图创投上一轮投资估值为4.5亿元，估计投资人在3.5亿元以下投资进入公司的机会不大，有可能在4.5亿元左右，如果公司顺利登陆新三板，预估公司能够成功融资的概率比较大，顺利融资后带来的低成本资金将进一步降低公司的财务成本、带来财务收益。
截至目前，天图投资管理资产规模超过170亿元人民币。
持续加注，一方面代表无比看好该项目，但另一方面仅一家机构持续加注，缺乏市场公允估值与公信力，没有其他机构一起接盘，这对天图来说风险相当高。
根据《福建省冷链物流发展规划（2016-2020）》（福建省商务厅），2020年，全省果蔬、肉类和水产品的综合冷链流通率达50%左右。果蔬、肉类和水产品冷链流通率分别提高到15％、50％和80％以上。
38款国产纯牛奶的蛋白质含量及评分情况如下图。
益生菌：这18款没有活菌！
②根据《中国居民膳食指南（2016版）》，1-2岁的宝宝每天蛋白质的推荐摄入量为25g，3-5岁为30g。
样品信息
考虑到宝宝的米粉、果泥等食物中也可能含有游离糖，所以小编建议，宝宝每天从酸奶中摄入的游离糖最多占限制量的一半是合适的。
而且这种“原生DHA”以怎样的形式存在、其吸收率如何也不好说，因而更建议通过海产品等食物补充DHA。所以本次评测没有将其作为加分项。
2014年，全国冷链物流市场规模为1800亿元；到了2020年，该数值变成了3931亿元，5年之间翻了一倍；有研报预测，2025年该行业市场规模将达到9000亿。