一、金达威2013-2022年报扫描：
（1）经营效率、风险、回报扫描
1、ROE 6%，此前连续6年高于15%，波动真大；
2、负债率31%；
3、分红比例47%。
ROE波动大，平均值尚可，负债率一般，分红比例一般。
（2）经营特征扫描
1、净利润波动很大，现金流反而挺稳定，奇怪哦；
2、毛利率40%；
3、净利润率8%，波动大；
4、毛利率和净利率之间的差距不看了；
5、固定资产占净资产比重30%左右；
6、2.5亿净利润，3.6亿应收账款；
7、11亿固定资产，产生了30亿营业收入。
8、总股本基本不变，略微减少。
数据平平，波动大。
（3）发展态势扫描
1、营业收入8连增后，2022年首次倒退。净利润和分红波动都很大。
周期性强，前面几年发展可以。
二、阅读2022年报“管理层讨论与分析”章节，看看管理层怎么说：
1、行业情况：
保健品，全球都是增长的。行业不错。
2、行业地位
公司是全球辅酶 Q10 最大的生产商，维生素 A、D3、DHA、ARA 主要生产商，K2、NMN 系列原料 设计产能跻身全球前列，透明质酸钠已试生产，R-硫辛酸、斑蝥黄、腺苷蛋氨酸、谷胱甘肽（GSH）、磷 脂酰丝氨酸(PS)、吡咯并喹啉醌（PQQ）、纳豆激酶（NK）等项目正在产业化过程中，储备多个在研新产 品；公司在海外成熟市场拥有 Doctor’s Best 多特倍斯、Zipfizz 等国际化知名品牌，公司旗下品牌多个单 品在 Amazon、iHerb 等国际电商平台、Costco、Sam's Club 等会员店销量居前；国内跨境电商渠道布局也 取得了良好成绩，Doctor's Best 多特倍斯已树立起全市场 NMN 及辅酶 Q10 保健品第一品牌形象（品牌介 绍详见第三节管理层讨论与分析二、报告期内公司从事的主要业务（二）品牌运营情况）。
是个细分龙头。辅酶 Q10全球第一。这个不错，也是我关注它的原因。
3、因供给增加，需求疲软，造成维生素 A 市场价格下跌，公司在 2022 年度维生素 A 产品销售价格同比 下降 41.07%，该因素影响净利润 2.78 亿元。因辅酶 Q10 市场价格下跌，公司在 2022 年度辅酶 Q10 产品 销售价格同比下降 36.41%，该因素影响净利润 2.18 亿元。
披露了净利润下滑的原因：产品售价波动。（周期）
三、整体印象
1、保健品行业，但产品售价波动大，周期性强。感觉和汤臣倍健不太一样。
2、注意周期。注意周期。注意周期。
声明：我持有B类仓（A类仓和B类仓的概念见我的置顶帖第一篇文章《我的交易系统》）。
附：近年数据图表
金达威-10年数据可视化
#流浪行星2022年报扫描系列#
【第一部分】经营效率、风险、回报：用ROE、负债率、分红比例，三个指标，近似描述
1、历年ROE
指标含义：ROE代表公司净资产的战斗力。一般来说，ROE持续高位（>15%）的资产是优质资产 |
2、历年负债率
指标含义：负债率代表公司的经营杠杆。一般来说，负债率持续低位（<20%)让人放心 |
3、历年分红比例
指标含义：分红比例模糊的映射了上市公司回报股东的意愿。一般来说，进入成熟期后，分红比例持续高位（>50%）说明上市公司对股东的回报不错 |
【第二部分】经营特征：用现金流VS净利润、利润率（毛利率+净利润）、固定资产VS净资产、应收账款VS营业收入、固定资产VS营业收入、总股本变化，8张图表，近似描述
4、历年 净利润、现金流 比较
图表含义：现金流（真金白银）和净利润（账面数值）差不多，就放心了，如果现金流持续低于净利润，需要警惕，建议看看合并资产负债表，几个应收是不是在上升。净利润（账面数值）无法转变为现金流（真金白银），需要警惕 |
5、历年毛利率
指标含义：1-毛利率=公司赚钱的辛苦程度。一般来说，毛利率低于20%的公司，关注价值不高。如果是非周期因素导致的毛利率下滑，很可能是公司竞争力下降，务必搞清楚原因 |
6、历年净利率
指标含义：净利率代表公司的获利效率。一般来说，净利润率持续>20%的公司，值得关注 |
7、历年 毛利率、净利率 对比
图表含义：一般来说，毛利润和净利润隔了税和费（销售费用、管理费用、财务费用、研发费用），毛利率和净利率越是接近，一定程度上表明公司的管理效率高、业务简明 |
8、历年 固定资产、净资产 对比
图表含义：一般来说，固定资产占净资产比重低，属于轻资产模式，比如不少白酒上市公司固定资产占净资产比重普遍10%左右，典型的轻资产模式 |
9、历年 应收账款、营业收入、净利润 比较
图表含义：一般来说，应收账款，越少越好。应收账款能不能回收，判断难度大 |
10、历年 固定资产、营业收入 对比
图表含义：我喜欢营业收入不断增长、但是固定资产不增长的公司。不用投入固定资产，现金流通常会更好。固定资产不断增加，营业收入不增加的公司，一律不关注 |
11、历年总股本
指标含义：总股本变动，一般是送转（无意义）、增发、发行可转债、回购、股权激励造成的，观察股本变动，可以发现公司资本运作的痕迹。我喜欢专心经营、不搞资本运作的公司 |
【第三部分】发展情况：营业收入、净利润、分红金额，三个指标的变化趋势
12、历年营业收入
指标含义：营业收入代表公司生意规模，营业收入扩大还是萎缩至关重要，务必重视 |
13、历年净利润
指标含义：公司累死累活经营，就是为了净利润。单独一年净利润意义不大，看历年净利润，很能说明问题 |
14、历年分红
指标含义：分红是股票的终极意义，分红是上市公司给股东的回报，分红降低了投资者确认上市公司净利润真实性的难度，分红金额是财务报表里面最能显诚意的数据，分红某种程度上体现了管理层和股民利益的一致性，分红是散户的守护神 |
15、历年 营业收入、净利润、分红 比较
图表含义：净利润是营业收入的一部分，现金分红金额是净利润的一部分，三者比较可以毛估估公司生意的特点、以及回报股东的能力及意愿。这个图，看多了，就有感觉了 |
16、历年 营收增速、利润增速、分红增速 比较
图表含义：营收增速、利润增速、分红增速，步调一致比较好，如果出现增收不增利、增利不增收、分红不同步增长，最好琢磨一下，弄清楚原因 |
本文原理见：
《价值投资进阶：选股核心指标ROE》 |
生成时间 | 2023-06-14 |
记者 | 范嘉智
编辑 |
NMN概念龙头金达威（002626.SZ）还是显出了原形。最新业绩预告显示，金达威2022年归母净利润介于2.32亿元至2.83亿元之间，同比大幅减少64.10%～70.63%。
受益于NMN风潮，2021年公司一度备受市场追捧，而NMN产品也是2022年度最受关注的营养保健品之一。金达威通过旗下品牌“多特倍斯”介入这一领域，但事实上NMN产品在整体业务比重并不显著。2022年金达威仍受困于维生素与辅酶Q10跌价影响。
另一方面，金达威2020年并购的江苏诚信药业有限公司（下称诚信药业）业绩不及预期，需要计提商誉减值准备。但恰是这个商誉，或暗示事情远未结束。
不老药终成空
2021年中，金达威股价一度借NMN概念“狂飙”。公开信息显示，金达威旗下“多特倍斯”品牌在618期间，天猫国际NMN类目TOP1，在京东健康营养保健品销售TOP10。
NMN全称"β-烟酰胺单核苷酸"，是一种自然生物活性核苷酸，属于维生素B族衍生物范畴，广泛参与人体免疫、代谢等多项生化反应。除了直接销售NMN产品，金达威还拥有NMN原料，实际产能达500吨。
金达威拥有NMN全产业链概念，但业绩并未显著受益。2022年中报显示，与NMN产品相关的营养保健食品业务毛利率仅30.31%，而传统的维生素A系列与辅酶Q10系列的毛利率分别为46.24%和67.78%。
NMN作为一种新兴活性物质，商业产品的开发潜力还有待挖掘。近期NMN作为食品添加剂新品种的申请刚获受理，显然市场对NMN产品的接受度还不够，仍有待培育。
金达威包括NMN的营养保健食品业务只赚了“吆喝”，真正导致业绩下滑的因素是维生素A和辅酶Q10价格出现下降。根据披露，金达威是全球辅酶Q10最大生产商，维生素A全球六大生产商之一。
由于辅酶Q10及多种类型的维生素都属于价格随行就市品种，且市场竞争较为激烈。如主力产品辅酶Q10，目前中国已成为该产品原料药主要的供应来源，包括金达威、雅本化学（300261.SZ）、仙乐健康（300791.SZ）等公司都涉及相关业务。
产品价格下降对业绩影响更为直接。2022年中报显示，金达威旗下主营辅酶Q10的子公司金达威药业半年收入和净利润分别减少了21.19%和19.66%；同期主营维生素的子公司金达威维生素收入和净利润11.20%和52.70%。
停不下的并购
金达威对诚信药业的并购，进一步加剧了业绩颓势。
2020年12月，金达威以3.073亿元收购诚信药业86%股权。诚信药业主要生产医药原料、化妆品和膳食补充原料，以生物酶技术为主导，主要经营三大原料产品吡喹酮、奥拉西坦和β-烟酰胺单核苷酸。根据披露，诚信药业于评估基准日的净资产为1.24亿元，按收购固执3.6亿元计算，估值约为2.9倍市净率。
诚信药业也受到原料药整体不景气影响，2022年上半年营收和净利润分别为4097.19万元和-978.56万元，同比分别减少29.48%和154.44%。当业绩出现下滑，收购时产生的商誉构成负面因素。
2015年以来，金达威连续并购和参股至少10家公司。
2015年，金达威以2.06亿元收购美国全年龄段全品类膳食营养补充剂公Doctor'sBest多特倍斯51%的股权，后增持至97.51%；
2015年，金达威通过定增方式收购美国保健品生产企业Vitatech的经营性资产；
2016年，金达威与日本舞昆达成合作，共同成立舞昆健康食品株式会社,瞄准年轻女性市场；
2017年，金达威分别以750万美元和810万美元收购美国运动营养品ProSupps14.71%股权和Labrada30%股权。
2018年，金达威以8000万美元收购Zipfizz100%股权，以此进入饮料行业；又以1亿美元入股全球保健品电商巨头iHerb，持有后者4.80%股权。
从2014年至2021年，金达威营业收入由8.38亿元增至36.16亿元，复合增长率达23%。但是并购这把双刃剑的影响在近几年开始显现。金达威的NMN概念和产品源于2015年Doctor's Best公司收购，但同时也形成了大规模商誉。2022年中报显示，金达威收购Doctor's Best公司的主体，子公司KUC Holding的商誉达1.26亿元；Doctor's Best公司的商誉达2.95亿元，合计4.21亿元。金达威这十余笔对外投资中，比较成功的是Doctor's Best。收购后，Doctor's Best年销售额从约3600万美元增长至2021年的近1.4亿美元。2021年，Doctor's Best净利润1716.76万美元，同比增长4.94％。
比起Doctor's Best公司，金达威同期针对Vitatech Nutrition公司的投资结果并不令人满意。2015年，金达威定增11亿元，其中，5.95亿元用于购买美国Vitatech公司主要经营性资产，9605万元补充收购Vitatech公司主要经营性资产持续运营所需流动资金。总体来说，收购Vitatech的花费约6.9亿元。根据金达威的公告，当年Vitatech主要经营性资产，包括固定资产0.46亿元，应收及存货类流动资产1.2亿元，无形资产0.85亿元，商誉4.53亿元。金达威花了6个多亿买了一堆看不见的资产。
Vitatech被收购后，业绩并不理想。2015年到2019年，Vitatech净利润分别为-299万元、806万元、2227万元、-1.87亿元、-3.36亿元，5年累计亏损4.95亿元。2018年和2019年，金达威连续两年对Vitatech进行资产减值。2018年，金达威对Vitatech计提商誉减值准备1.63亿元；2019年，又继续对Vitatech计提商誉减值2.74亿元以及计提无形资产减值0.42亿元。截至2020年末，Vitatech的商誉已被全额计提减值准备。
从2022年的业绩来看，金达威并未从业务转型中获益太多，仍十分依赖原料药业务。
截至2022年三季报，金达威账面商誉约为6亿元，主要为Doctor's Best、Zipfizz Corporation、KUC Holding等公司形成的商誉，其中还包括诚信药业所形成的商誉。此前金达威已经计提了诚信药业3816万元的减值，目前账面金额为1.06亿元。此次减值金额尚未确定，到底是将诚信药业的商誉“一减到底”还是有所保留，还需要年报见分晓。一旦商誉还有所保留，未来将会成为一颗定时炸弹。