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天风证券:给予用友网络买入评级
天风证券股份有限公司缪欣君,陈涵泊近期对用友网络进行研究并发布了研究报告《合同负债表现亮眼,后期收入弹性有望显现》,本报告对用友网络给出买入评级,当前股价为26.12元。
用友网络(600588)
云+软件收入整体符合预期,云业务保持较高收入。
2022年实现营业收入92.62亿元,同比增长3.7%;云服务与软件业务实现收入92.01亿元,同比增长6.5%。其中,云服务业务实现收入63.53亿元,同比增长19.4%,占营业收入的68.6%。归母净利润2.19亿元,同比下降69.0%;归母扣非净利润1.46亿元,同比下降63.9%。
持续加大研发投入,突破大型国产化客户,后期收入弹性有望显现。
2022年,公司研发投入29.30亿元,同比增长24.5%,占营业收入的31.6%。2022年末,公司员工数量为25,383人,较2021年末增加4,385人,主要为研发、咨询顾问、销售等人员的增长。公司研发人员数量已超过9,000名,占公司员工总数的35.7%。2022年8月27日,公司发布了具有里程碑意义的“用友BIP3”。自2022年8月底发布至2022年末,用友BIP3签约金额超10亿元。公司新增一级央企签约16家,截至2022年末,面向一级央企累计签约27家,成功签约中国融通集团、国家管网集团、中国电子、鞍钢集团、三峡集团、中粮集团、中国船舶集团、国投集团等大型央国企。预计后续央国企加速交付,公司收入弹性有望显现。
订阅转型见成效,合同负债高增长。
2022年,公司合同负债(包含短期合同负债及长期合同负债)实现24.6亿元,较2021年年末增长14.4%,其中,云服务业务相关合同负债实现19.2亿元,较2021年年末增长21.5%,订阅相关合同负债实现13.2亿元,较2021年年末增长55.8%。公司云服务业务ARR实现20.4亿元,同比增长23.8%。YonSuite公有云订阅高速发展,U9Cloud快速推进私有化部署订阅收费模式,订阅收入实现翻倍增长。
投资建议:考虑到大项目交付略受疫情影响,调整公司2023-2024年收入预测为112.82/137.20亿元(原预测131.88/163.56亿元),新增2025年收入预测为166.02亿元,调整公司净利润预测为6.27/10.20亿元(原预测6.77/11.51亿元),新增2025年净利润预测为15.07亿元,维持“买入”评级。
风险提示:国产化落地不及预期,交付进度不及预期,订阅推广不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司王之昊研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为64.72%,其预测2023年度归属净利润为盈利2.03亿,根据现价换算的预测PE为428.33。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有22家机构给出评级,买入评级18家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为31.03。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,用友网络(600588)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星,好价格指标1.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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用友网络(600588)7月5日主力资金净卖出3539.90万元
截至2023年7月5日收盘,用友网络(600588)报收于20.23元,下跌2.41%,换手率0.62%,成交量21.25万手,成交额4.35亿元。
7月5日的资金流向数据方面,主力资金净流出3539.9万元,占总成交额8.14%,游资资金净流出2279.51万元,占总成交额5.24%,散户资金净流入5819.4万元,占总成交额13.38%。
近5日资金流向一览见下表:
用友网络融资融券信息显示,融资方面,当日融资买入3581.54万元,融资偿还2618.68万元,融资净买入962.86万元,连续3日净买入累计1303.43万元。融券方面,融券卖出4.54万股,融券偿还7.04万股,融券余量97.69万股,融券余额1976.26万元。融资融券余额20.04亿元。近5日融资融券数据一览见下表:
该股主要指标及行业内排名如下:
用友网络2023一季报显示,公司主营收入14.75亿元,同比上升15.29%;归母净利润-3.97亿元,同比下降0.92%;扣非净利润-4.96亿元,同比下降37.0%;负债率47.2%,投资收益86.91万元,财务费用1256.02万元,毛利率44.58%。用友网络(600588)主营业务:电子计算机软件、硬件及外部设备的技术开发、技术咨询、技术转让、技术服务;企业管理咨询;数据库服务;销售电子计算机软硬件及外部设备。。
该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级10家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为42.47。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,用友网络(600588)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星,好价格指标1.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
资金流向名词解释:指通过价格变化反推资金流向。股价处于上升状态时主动性买单形成的成交额是推动股价上涨的力量,这部分成交额被定义为资金流入,股价处于下跌状态时主动性卖单产生的的成交额是推动股价下跌的力量,这部分成交额被定义为资金流出。当天两者的差额即是当天两种力量相抵之后剩下的推动股价上升的净力。通过逐笔交易单成交金额计算主力资金流向、游资资金流向和散户资金流向。
注:主力资金为特大单成交,游资为大单成交,散户为中小单成交
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续费率环比下降,净利润由盈转亏,用友网络业绩失速,股价跌破定增价
绩后的两个交易日,用友网络(600588.SH)连续上涨,截至今日(8月23日)收盘,公司股价报收21.75元/股,最新市值746.9亿元。
8月19日晚间,用友网络发布2022年半年报,报告期内,公司实现营业收入35.37亿元,同比增长11.3%;归母净利润为亏损2.56亿元,与上年同期相比出现亏损。
收入结构方面,用友网络主营的云服务与软件业务实现收入35.11亿元,同比增长19.0%;其中云服务业务实现高速增长,实现收入22.99亿元,同比增长52.6%,占营业收入的65.0%。
今年上半年,用友网络合同负债实现23.2亿元,其中云业务相关合同负债实现17.6亿元,较去年上半年末增长41.4%,订阅相关合同负债实现10.3亿元,较去年上半年末增长57.5%,公司云服务业务ARR实现16.8亿元,较去年同期增长101.3%。截至报告期末,公司新增云服务付费客户数为6.62万家,云服务累计付费客户数为50.45万家。
软件业务收缩进入“阵痛期”
2021年,用友网络推进业务转型与结构调整,主动收缩软件业务,加快推进向云服务转型战略,结构性增强订阅业务,逐步推进实施交付分签外包。
为此,用友网络陆续剥离北京畅捷通支付技术有限公司、深圳前海用友力合金融服务有限公司等金融服务业务,2021年全年,用友网络金融服务业务收入同比下降72.5%。今年上半年,金融服务业务实现收入2581万元,同比下降88.6%;软件业务继续战略收缩,实现收入12.12亿元,同比下降16.1%。
用友网络的云服务经营模式为向企业客户与公共组织提供PaaS、SaaS、BaaS、DaaS等服务,根据客户需求可以采用公有云、私有云或混合云技术架构的部署方式。购买公有云产品的客户付费方式为订阅型付费,收入为订阅服务收入及前期咨询实施收入。而购买混合云及私有云产品的客户可选择订阅型付费方式或许可模式。
值得注意的是,在用友网络企业云服务业务的续费率上,公司一季度大型企业续费率达108%,半年度数据降至99%;一季度中型企业续费率达84%;半年度数据降至82%。二季度大型企业和中型企业的续费率较年初均出现下降态势。
记者获取的一份业绩交流纪要显示,上半年受疫情影响,部分客户续约、续费、付款流程有所延后。虽然同比有较好的增速,但和去年年底相比增幅不高,预计在今年下半年会有显著变化。
此外,记者从行业人士处获悉,体量越小的企业在疫情、宏观的冲击下,对IT方面的支出会出现犹豫,中型企业对疫情的抵抗能力较大型企业更弱。或许这是导致用友网络中型企业续费率低于大型企业的原因之一。
股权激励解锁在即,定增价格倒挂
在发布中报的同一天,用友网络还发布了《关于2020年股权激励限制性股票符合解锁条件的公告》称,第一期限制性股票800.96万股符合解锁条件,在相关手续办理结束后即可解锁。在符合解锁条件的激励对象中,包括9位高级副总裁的30.75万股股票,以及其余1439名骨干员工的770.21万股股票。
今年3月11日,用友网络董事会审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》。8月3日,用友网络发布上述回购计划进展公告,其中披露,截至2022年7月30日,公司累计回购股份数量为3470.95万股,占公司目前总股本的比例为1.0108%,购买的最高价24.98元/股、最低价20.21元/股,已支付的总金额为8.03亿元(不含佣金等交易费用)。目前,这一回购股份方案仍在执行中。
值得一提的是,就在前不久的7月27日,用友网络此前的1.66亿股定增发行股份解禁上市。该部分股份约有1.66亿股,占总股本的4.83%,约合市值34.39亿元。
由于用友网络连续两年业绩下滑,并在今年一季度出现了近4亿元的亏损,公司股价大幅下降,定增价出现较大幅度“倒挂”。相较于半年前31.95元/股的定增价格(截至8月23日,用友网络最新股价21.75元/股),上述股东在半年时间亏损超过30%。
“踩雷”的用友网络定增的17位股东中,不乏大量明星资本。包括券商的中金公司、申万宏源、广发证券等,基金公司有易方达基金、万家基金等,外资GIC Private Limited(新加坡政府投资有限公司)、摩根大通银行、UBS AG(瑞银)、摩根士丹利等,还有高瓴旗下的HHLR管理有限公司、高毅资产。此外,混沌投资董事长葛卫东个人也有625.98万股。
记者注意到,从2017年低位建仓开始,葛卫东曾享受过一波用友网络股价数倍增长的红利。然而,这位价值投资者葛卫东早也“熬不住了”。在今年1月刚参加完定增,葛卫东便开始大手笔减持。今年年初至6月30日,葛卫东累计减持6458.05万股股份。