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机构调研

国内厨电经过数年的发展，一直处于蓬勃发展的厨房电器开始进入震荡调整期。从目前市场的增长结构来看，未来几年中国厨电市场将处于结构换挡期。其中，农村市场的新增需求和一、二线市场的换新需求将成为下一阶段的核心增长要素，与此同时，洗碗机、净水器等新兴厨电品类却出现了快速增长，成为厨电细分领域的优质赛道。从宏观层面看，厨电增量需求把握城镇化及地产数据，按照日韩等过类似速度发展，2030年我国城镇化率水平将达到70%，城镇化率的提升通过地产数据直接影响厨电产品的新增需求。

奥维云网(AVC)全渠道推总数据显示，2019年1-9月，中国厨电整体市场(具体品类包括油烟机、燃气灶、消毒柜、洗碗机、微波炉、电烤箱、电蒸箱、电磁炉、电饭煲、电水壶、电压力锅、豆浆机、料理机、榨汁机等品类)规模为零售量21234万台，同比增长9.07%;零售额1009亿元，同比下滑2.26%。

奥维云网数据显示，虽然2018年厨电市场下滑，但其中洗碗机、净水器等新兴厨电品类却出现了快速增长。其中，洗碗机中国市场零售额为56亿元，同比增长27.6%;净水器为317亿元，同比增长17.4%。

厨电增量需求把握城镇化及地产数据。中国未来十年参考韩国和日本的发展走势，韩国1992年和日本1967年达到了75.82%和69.52%，年均分别增长1.58pct和0.91pct，按照类似速度发展，2030年我国城镇化率水平将达到70%，城镇化率的提升通过地产数据直接影响厨电产品的新增需求。

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厨电品牌集中度提升是必然趋势。根据太平洋证券家庭耐用消费品行业的统计，品牌高度集中是成熟市场的标志之一，美国、日本、中国台湾厨电品牌CR5分别为63%、84%、74%，如果以公司为统计口径集中度更高(美国超过80%)。我国目前厨电市场CR5为45%，市占率第一名为12%，未来随着市场成熟度不断提高，品牌集中度CR5将有望达到80%，龙头公司可能超30%。

相比于成熟的白电市场，厨电市场的渗透率较低，尚处于成长期。截至2018年，我国油烟机在城镇家庭中每百户保有量为79台，在农村家庭中每百户保有量仅为26台，与日韩等国仍有不小差距。新兴厨电如洗碗机和净水机处于萌芽期，渗透率分别为1.3%和19.2%，发展空间更大。我国城镇化率2030年有望达到70%，城镇化率提高一个百分点，意味着大约1400万农村人口转化为城市人口，将会为整个家电市场带来大量的新增需求。

当前行业整体毛利率50.81%，整体净利率17.12%，可以看出三家烟灶企业日子过得相当好，这么高水平的毛利率与净利率完胜白电三巨头，且三家公司整体上几乎没有有息债务，经营稳健。