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摘要：哈尔斯是中国保温杯行业第一家上市公司，长期为国外知名品牌代工保温杯，主要客户在发达国家，其生产制造能力获得客户很大认可。但是如果公司在国内业务占比较小，自主品牌培养发展缓慢。年报可见2018年及2019年上半年，公司OEM业务进展良好，但是公司OBM和ODM业务经营销售存在一些问题。2019年三季度公司成功发行可转债3亿元用于推进OBM业务SIGG品牌生产线建设，钱已经筹到，但是后期的销售才是真正考验公司前景的关键因素。巅峰时期的特百惠市值达到45亿美金之多，目前哈尔斯市值20亿人民币，如果公司想要实现业绩与估值齐飞，达到特百惠的股价水平，必须要实现自主品牌业务的腾飞！
一 公司概况
浙江哈尔斯真空器皿股份有限公司成立于1995年，是当前全球最大的不锈钢保温杯（壶）生产企业，中国日用杂品工业协会杯壶分会的会长单位。哈尔斯源于英文单词HEALTH,是“健康”的意思。公司生产与人们的健康息息相关的杯壶产品，涵盖不锈钢、玻璃、塑料、铝等多种材质，倡导健康的饮水方式和生活方式。
哈尔斯从2000年开始，专注于不锈钢保温杯（壶）行业，于2011年在深交所上市，是行业内首家，也是迄今为止唯一的上市企业；2016年3月，公司成功收购瑞士百年品牌——SIGG，迈出国际化的第一步。经过20多年的拼搏，哈尔斯已经由一家私营企业，发展成为名副其实的跨国企业，除永康总部以外，公司在杭州的临安、安徽的蚌埠、瑞士的佛劳恩菲尔德也拥有生产基地，在欧洲有60多位海外员工。
梦里乾坤大，杯中日月新。小杯子，也有大文章。哈尔斯人不忘初心，正砥砺前行，立志将哈尔斯杯从永康杯打造成世界杯、经典杯！
二 主要水杯生产商
1、膳魔师 (德国商标，德国著名品牌，1904年创立至今已享誉国际百年，分公司和分销处遍布世界140多个国家)
2、特百惠 (美国著名商标，全球最大的塑料保鲜容器制造商之一，世界上最有价值的品牌之一，美国品牌，全美500强企业)
3、哈尔斯 (中国驰名商标，浙江省著名商标，品牌影响力居国内同行业第一位，浙江省出口名牌)
4、富光 (中国驰名商标，安徽省著名商标，安徽省名牌产品，自2002年连续六年产销量稳居全国同行业第一)
5、乐扣 (韩国著名商标，韩国著名出口品牌，中国运动水杯市场用户满意度第一品牌)
6、象印 (日本商标，日本名牌产品，象印/ ZO JIRUSHI 象印マホービン株式会社)
7、虎牌 (日本著名商标，日本著名品牌，水杯十大品牌，保温杯产业领导品牌)
8、水宜生 (中国商标，中国最新最好最的健康水杯，北京品牌，北京水宜生科技发展有限公司)
9、思宝 (中国驰名商标，广东省名牌产品，中华人民共和国第十一全国运动会指定产品，国内高新技术企业，AAA级中国质量信用企业，广东思宝企业)
10、希诺 (中国商标，上海品牌，水杯十大品牌，上海希诺家庭用品有限公司)
三 估值
作为保温杯行业第一股，目前哈尔斯股价并不算太贵，市盈率(动)：16.81倍，市净率：2.31倍，总市值：20.36亿，每股净资产：2.15元。是一个可以持续关注的个股。
如果今年下半年SIGG项目成功投产产能200万只，并且销量乐观，将形成20%的营收和净利润增长，将对公司产生积极的影响，估值也会回升。
哈尔斯股价
相比较以下美国特百惠的股价，最高时45亿美金。哈尔斯还有很大的发展空间，也需要向投资者贡献更多的营收和利润，并且持续推进自由品牌建设。特百惠2019年4季度净利润下降。竞争对手的衰落能成为哈尔斯腾飞的机遇吗？
特百惠2019年4季度财务预告
四 公司财务数据
2011年以来公司财务情况
五 公司经营情况
5.1，
2017年综述 制定战略目标“百年企业、民营百强企业、2025年营业收入过百亿”。
5.1.1报告期内，公司实现主营业务收入1,414,953,002.51元，同比增长7.01%。
其中实现国际销售收入 94,792.54万元，同比下降0.5%，占主营业业务收入的67%。
国际市场各区域的销售情况为：美澳市场实现 销售收入71,730.45万元，同比下降5.52%，占国际市场比重为65.87%；
欧洲区实现销售收入15,081.56万元， 同比增长57.82%，占国际市场比重为15.91%；
西亚印非区实现销售收入3,436.25万元，同比下降7.62%，占 国际市场比重为3.63%；
亚洲区实现销售收入4,544.28万元，同比下降25.17%，占国际市场比重为4.79%。
2017年，实现国内销售收入46,702.76万元，同比增长26.39%，占主营业务收入的33%。主要原因系报 告期内，公司加大了对自主品牌建设力度，对经销商队伍进行优胜劣汰的考核，并进一步强化了终端管理。 各渠道销售情况为：传统商超实现销售收入23,010.17万元，同比增长11.90%，占国内比重为49.27%；电子商务渠道实现销售收入16,527.34万元，同比增长46.17%，占国内比重为35.39%；特渠实现销售收入7,165.25 万元，同比增长41.05%，占国内比重为15.34%。
5.1.2 2017年 重塑主营业务体系与组织架构。 2017年9月调整公司业务模式，将原来的国内、国际业务重新划分为OBM（自有品牌）、OEM（代工）、ODM（设计+代工）业务系统，并 规划在未来三年，公司主营业务结构从OEM一枝独大到三分天下。在此基础上全面调整公司组织架构，形成OBM、ODM、OEM、供应链系统、质量管理系统、共享平台系统、投融资中心等七大业务事业部门的 新业务组织架构。
品牌建设
5.1.3、加强品牌投入与传播，提升自主品牌经营规模。
2017年度公司加大了自主品牌推广的投入，开展了多项品牌营销活动。品牌营销投入取得了显著成效， 2017年度国内市场营收同比26.39%，SIGG品牌全球营收增长55.76%，自主品牌战略初显成效。
5.1.4、基于未来发展战略要求，进行人力资源的优化建设。2017年，新聘公司部分经营层、ODM、OBM、 SIGG领军人物，公司核心经营团队、各大事业平台的负责人或骨干人员均实现优化引进，初步构建国际化 经营团队，为2018年提升团队执行力打下了良好基础。
5.2 2018年经营摘要
2018年 报告期内，公司实现营业收入 17.94 亿元，同比增长 24.68%。其中，国际市场实现销售收入 13.88 亿 元，同比增长 46.44%，占主营业务收入的 78.60%；国内市场实现销售收入 3.78 亿元，同比下降 19.09%， 占主营业务收入的 21.40%。
OEM 业务实现销售收入 10.92 亿元，同比增长 49.85%，
OBM 业务实现销售收入5.41 亿元，同比下降 9.82%，
ODM 业务实现销售收入1.33 亿元，同比增长 53.99 %。
实现归属于上市公司 股东的净利润 9,936.76 万元，同比下降 9.50%。营业收入增长的主要原因系海外大客户订单持续稳定增长， 培育新客户订单快速增长。净利润下降主要原因系销售渠道和架构调整导致销售费用及管理费用增加，国内销售不达预期，子公司经营情况不达预期。
SIGG 股权，收益为-3704313元，处于亏损状态。
5.3 2019年半年报
5.3.1 报告期内，公司实现营业收入 8.46 亿元，同比略减 1.96%；实现净利润 0.53 亿元，同比上升 7.86%。
报告期内，公司实现国外销售收入 6.87 亿元，同比增长 3.7%，占营业收入的 81.22%；
实现国内销售收入 1.37 亿元，同比下降 28.39%，占营业收入的 16.17%。
报告期内，OEM 系统实现销售收入 5.78 亿元，同比增长 13.86%；
OBM 系统实现销售收入 1.84 亿元，同比下降 31.58%；
ODM 系统实现销售收入 0.62 亿元， 同比下降 19.46%。
2019年半年报 SIGG股权并购，收益为-2047546元，处于亏损状态。
2018年以来公司更换两次财务总监。值得投资者关注。
2018年以来公司两次更换财务总监
评论： 2017年公司年报提出新的发展战略，2018年度实现的如何？2019年度又实现的如何？
1，公司在SIGG品牌运作上没有达到预期2018和2019年半年报都处于亏损状态。公司需要加大开发SIGG品牌价值，扭亏为盈，不能然巨大的并购成为公司业务的毒瘤。造成巨大的商誉损失，需要股东背锅。
2，公司的优势依旧在于OEM。自2017年调整事业群之后，OEM营收持续增长，但是OBM营收持续下降，公司对于自主品牌的推广营销很不成功。ODM业务在2019年增长乏力，公司战略推动执行力有待加强。如果实现战略目标“百年企业、民营百强企业、2025年营业收入过百亿”，并且OEM一枝独大到三分天下。那么以半年报计算，OEM营收达到33亿，需要增长2.8倍；OBM业务营收需要增长8.9倍；ODM业务营收需要增长26倍。公司是在给自己喊加油呢？还是跟资本市场喊加油？
六 公司扩增产能
6.1杭州临安基地建设目标
继续打造产品产业升级核心能力。杭州临安基地竣工投产。2017年9月，占地10万平方米，建筑面 积13万平方米的杭州哈尔斯产业园竣工投产，第一期高端产品生产线开始试生产，2017年全年实现营业收 入3,223万元，标志着哈尔斯高端制造核心能力提升，迈上新台阶。公司与日本三菱电机（中国）有限公司 战略合作，按计划规划建设智能制造生产线，未来3年内全部达产。
据报道，2017年竣工建成后的哈尔斯临安基地集研发、生产、销售于一体。旨在提升制造业的智能化水平，建立具有适应性、资源效率及基因工程学的智慧工厂。将形成年产800万只不锈钢高端杯、300万只智能杯、1200万只塑料杯的生产能力，产品单价和产品质量显著提升，年销售收入可达10亿元。
6.1.1项目建设进度
据杭州市临安区政府网站消息，杭州哈尔斯实业有限公司工业园建设项目竣工环境保护验收的公告（受理）验收时间：2018年8月14日。
来自临安区政府环境检查
哈尔斯杭州--高德地图
6.1.2 公司成功发行可转债
实际募集资金净额为 290,273,584.90 元。据报道，根据公司的发展规划和战略布局，募资金额将用于年产800万只SIGG高端杯生产线建设项目，项目投产后，将新增高端杯产能800万只/年，公司主要产品产能将有较大幅度的提升。
评论：
由高德地图，看出目前公司主厂房基本竣工，由临安区环境检测报告可知，目前投产的应该是A栋生产大楼，主要生产智能水杯。发行可转债募资用于购买设备生产SIGG牌水杯。如果进展顺利，预计2020下半年投入生产。
以目前来看，公司运营SIGG存在很大问题，以后市场会不会认可SIGG牌水杯、销量如何？尚存疑虑。
七 公司发展战略与未来规划
7.1 浙江哈尔斯真空器皿股份有限公司董事长吕强在落成庆典致辞中表示，三百(百年、百强、百亿)、四化(标准化、自动化、信息化、智能化)、五局(人才布局、产业布局、资本布局、市场布局、生产布局)是哈尔斯中长期奋斗的战略目标，立足中国、放眼全球，参与国内、国际两大市场的激烈角逐已成必然。临安基地将是哈尔斯工业4.0的诞生之地，是哈尔斯提升和发展的一条重要途径，他充满自信地说：“我们将鼓足勇气，充满自信，用‘敢上九天揽月、敢下五洋捉鳖’的气魄，不折不挠地奋勇前进，迈向目标。”
7.2 问董秘
7.2.1 请问董秘先生，公司对于保温杯市场空间是如何估计的?这是一个多大市场空间的行业，每年的增长率多少？不知公司可有研究?
答：投资者您好！据相关数据统计，全球保温杯市场2017年市场规模约58亿美金，与去年同期相比大约20%左右的增速，谢谢
7.2.2 请问董秘:贵公司网红经济路线如何规划和实施的？
答：您好！2019年，公司开展了店内直播，观看人次超过500万人次。公司与天猫内一线主播薇娅、李佳琪，李湘等人以及其他主播群均有合作，其中多款产品单次直播销量超过1.5万只，累计贡献业绩500万以上。另外，公司与快手一哥辛巴、散打哥开展了联络执行专场，进行了抖音卖货等尝试。2020年，公司将在2019基础上，通过开展蘑菇街主播、自建店内直播等手段进一步提升销售。回复时间：2020-02-27
短评：公司2019年半年报，OBM业务并没有增长，这种网红经济带货模式真的可行吗？？
7.2.3请问贵公司哈尔斯旗下总共有几个品牌？都是哪些品牌
您好！目前，公司主推的是哈尔斯（HAERS）、SIGG、NONOO、SANTECO等品牌。
7.2.4 Santeco品牌注册已经快四年，但一直处于孵化器，对其未来的发展定位是什么？公司的跨境电商B2B和B2C业务进展如何？
您好！Santeco的理念是环保、健康、活力、时尚，推行安全健康、时尚生活、可持续性的品牌主张，定位中高端的产品线。目前，Santeco品牌已开设天猫旗舰店。公司跨境电商的B2B业务主要发展ODM客户，B2C业务主要做哈尔斯品牌；两块业务尚处孵化阶段，正持续完善产品方案和营销方案中。
7.2.5公司与瑞幸咖啡（中国）有限公司渠道上有什么合作吗？
您好！公司与瑞幸咖啡（中国）有限公司的合作项目暂未有确切进展。
7.2.6相比国内苏泊尔、爱仕达、富光，哈尔斯竞争优势与营销策略是什么？如果苏泊尔、爱仕达以资金优势突入不锈钢真空器皿版块，哈尔的护城河在哪里？17年完工的临安新厂是否已经全面开始投产？现行有新的营销策略且年报是否有详细说明
您好，按照规划临安基地的高端杯产能分三期达产，完全达产后将行为800万只年产能。2017年的营销策略会在年报披露，请关注。
7.2.7请问贵司，美国总统特朗普突然宣布对价值2000亿美金的中国商品加征关税，对公司的经营发展是否存在影响？谢谢！
答 在2,000亿美元商品征税清单中，不锈钢杯壶产品没有包含其中，未对公司的经营发展造成影响，谢谢！
7.2.8 创始人退休？
问：吕强70多了，有考虑接班人吗？，他还能跟上现在年轻人潮流吗？他还能有最先进的理念吗？
您好，吕董身体非常健康，也非常愿意再继续为公司股东服务。吕董虽然是“70后”，但是管理理念和心态非常年轻，谢谢关注。回复时间：2018-02-07
7.2.9请问Swell是公司客户么? 公司有没有计划推出类似的非常潮流的产品?
答：您好，该品牌是公司客户。
7.2.10贵公司与三菱公司的合作主要是哪方面？您好，主要是智慧工厂和生产自动化等方面。
7.2.11请问，杭州青山湖哈尔斯目前月生产高端智能杯和真空保温杯多少个，达到实际产能的多少比例，未来订单生产怎么样？谢谢！
您好，根据公司产能的整体安排以及临安基地现有设备安装进度等情况，目前生产的重心在永康基地，临安基地承接了部分高端杯的生产任务，但是目前产量占比较低。回复时间：2018-03-01
7.2.12请问董秘，公司的渠道建设怎么一直乏力，我是在中部地区，很难在超市看到哈尔斯的产品，反而富光物生物之类的都有，公司自称行业第一，体现在哪呢？
投资者您好！中百、家乐福、沃尔玛、永辉等系统我们都是覆盖的，因哈尔斯产品PI再调整中，货架展示时识别度不高，可能影响到品牌露出。哈尔斯是做保温杯起家的，生产能力、工艺水平、业务规模在行业具有领先地位。后续公司在玻璃杯及塑料杯市场也将努力提升公司的市场份额，谢谢！回复时间：2018-06-08
八 公司可能面临风险
8.1汇率波动损失
公司境外销售收入占主营业务收入比重较高，境外销售产品计价和结算以外币为主，公司已采取了与客户协议汇率风险分担及远期结售汇等措施一定程度上防范了汇率波动风险。但如人民币汇率持续升值及可能出现异常波动仍将可能对公司的外汇结算业务产生一定影响。
8.2 行业竞争风险
本公司旗下品牌 NONOO，国际时尚潮品牌 SWELL 等； 其他行业跨界介入，如小米、苏泊尔等
8.3销售未达预期风险
问：投资了那么多销售公司，有效果了吗？
您好，部分投资是考虑到公司整体发展所带来的协同效应，目前部分投资尚未达到预期，我们相信随着业务的稳健发展，会日渐好转。谢谢。回复时间：2018-02-07